Tobias Adrian es el asesor financiero y director de la Fondo Monetario InternacionalUnidad de Mercado Monetario y de Capitales.
_____
Luego de soportar un tumultuoso 2020, la caudal world-wide finalmente está emergiendo de las peores fases de la pandemia de COVID-19, aunque con perspectivas que divergen marcadamente entre regiones y países, y solo luego de un «año perdido» pasado en una animación suspendida. El trauma crematístico habría sido mucho peor si la caudal world-wide no hubiera sido apoyada por las acciones políticas sin precedentes tomadas por los bancos centrales y por las medidas fiscales implementadas por los gobiernos.
Los mercados mundiales están observando el aumento contemporáneo de las tasas de interés a dilatado plazo en Estados Unidos, preocupados de que un aumento rápido y persistente pueda resultar en condiciones financieras más estrictas, lo que podría dañar las perspectivas de crecimiento. Desde agosto de 2020, el rendimiento del bono del Caudal de EE. UU. A 10 primaveras ha aumentado 1¼ puntos porcentuales a rodeando del 1¾ por ciento a principios de abril de 2021, volviendo cerca de su nivel prepandémico de principios de 2020.
La buena anuncio es que el aumento de las tasas en Estados Unidos se ha pasado impulsado en parte por la prosperidad de las perspectivas de prevención y el fortalecimiento del crecimiento y la inflación. Como se describe en el postrero Referencia de Estabilidad Financiera World, las tasas de interés tanto nominales como reales han aumentado, aunque los rendimientos nominales han aumentado más, lo que sugiere que la inflación implícita en el mercado (la diferencia entre los rendimientos de los títulos del Caudal nominativo e indexados a la inflación) se está recuperando. Permitir una modesta inflación ha sido un objetivo de la política monetaria relajada.
La mala anuncio es que el aumento puede reflectar incertidumbre sobre la trayectoria futura de la política monetaria y posiblemente preocupaciones de los inversores sobre el aumento de la ofrecimiento de deuda del Caudal para financiar la expansión fiscal en los Estados Unidos, como se refleja en las primas a plazo en cachas aumento (compensación de los inversores por peligro de tipo de interés). Los participantes del mercado están comenzando a enfocarse en el momento en que la Reserva Federal reduce sus compras de activos, lo que podría impulsar las tasas a dilatado plazo y los costos de financiamiento más altos, alimentando así un endurecimiento de las condiciones financieras, especialmente si está asociado con una disminución en los precios de los activos de peligro. .
Implicaciones globales
Para ser claros, las tasas globales siguen siendo bajas según los estándares históricos. Pero la velocidad del ajuste de las tasas puede originar una volatilidad no deseada en los mercados financieros mundiales, como se vio este año. Los precios de los activos se valoran sobre una cojín relativa, y el precio de cada activo financiero, desde un uncomplicated préstamo hipotecario hasta bonos de mercados emergentes, está directa o indirectamente vinculado a las tasas de narración estadounidenses. La rápida y persistente subida de tipos de este año ha ido acompañada de un aumento de la volatilidad, con el peligro de que dichas fluctuaciones se intensifiquen.
Cualquier aumento montañoso e inesperado de las tasas en los Estados Unidos puede traducirse en un endurecimiento de las condiciones financieras, ya que los inversores cambian al modo de «aminorar la exposición al peligro, proteger el cash». Esto podría ser una preocupación para los precios de los activos de peligro. Las valoraciones parecen estiradas en algunos segmentos de los mercados financieros y las vulnerabilidades siguen aumentando en algunos sectores.
Hasta ahora, las condiciones financieras globales en universal se han mantenido favorables. Pero en países donde la recuperación es más lenta y donde las vacunas están rezagadas, es posible que sus economías aún no estén preparadas para condiciones financieras más estrictas. Los responsables de la formulación de políticas pueden hallarse obligados a utilizar políticas monetarias y cambiarias para compensar cualquier posible ajuste.
Si perfectamente los rendimientos de la deuda pública todavía han aumentado poco en países de Europa y otros lugares, aunque menos que en Estados Unidos, la decano preocupación proviene de los mercados emergentes, donde el apetito por el peligro de los inversores puede cambiar rápidamente. Legado que muchos de esos países enfrentan grandes evacuación de financiamiento forastero, un endurecimiento repentino de las condiciones financieras mundiales podría amenazar su recuperación posterior a la pandemia. La flamante volatilidad de los flujos de cartera cerca de los mercados emergentes es un recordatorio de la fragilidad de estos flujos.
Satisfaciendo las evacuación del mañana
Si perfectamente varias economías de mercados emergentes tienen reservas internacionales adecuadas y los desequilibrios externos son generalmente menos pronunciados como resultado de la gran compresión de las importaciones, algunas economías de mercados emergentes pueden enemistar desafíos en el futuro, especialmente si aumenta la inflación y los costos de endeudamiento continúan aumentando. Los rendimientos en moneda regional de los mercados emergentes han aumentado significativamente, impulsados principalmente por un aumento en las primas por plazo. Nuestra estimación es que un aumento de 100 puntos básicos en las primas por plazo de EE. UU. Está asociado, en promedio, con un aumento de 60 puntos básicos en las primas por plazo de los mercados emergentes. Muchos mercados emergentes tienen evacuación financieras considerables este año, por lo que están expuestos al peligro de tasas más altas una vez que refinancian deuda y financian grandes déficits fiscales en los próximos meses. Los países que se encuentran en una situación económica más débil, por ejemplo adecuado al camino acotado a las vacunas, todavía pueden enemistar horizontes de cartera. Para muchas economías de mercado fronterizas, el camino a la financiación sigue siendo una preocupación primordial transmitido el camino acotado a los mercados de bonos.
A medida que los países ajustan sus políticas para exceder la pandemia, los principales bancos centrales deberán comunicar cuidadosamente sus planes de políticas para evitar un exceso de volatilidad en los mercados financieros. Es posible que los mercados emergentes deban considerar medidas de política para invadir el endurecimiento excesivo de las condiciones financieras internas. Pero deberán tener en cuenta las interacciones de las políticas y sus propias condiciones económicas y financieras, ya que hacen uso de la intervención monetaria, fiscal, macroprudencial, de encargo de los flujos de money y del tipo de cambio.
El apoyo continuo a las políticas sigue siendo necesario, pero todavía se necesitan medidas específicas para invadir las vulnerabilidades y proteger la recuperación económica. Los formuladores de políticas deben apoyar la reparación del harmony, por ejemplo, fortaleciendo la encargo de activos no redituables. La reconstrucción de los colchones en los mercados emergentes debería ser una prioridad política para prepararse para una posible modificación de los precios del peligro y una posible reversión de los flujos de cash.
A medida que el mundo comienza a advenir página sobre la pandemia de COVID-19, los responsables de la formulación de políticas seguirán siendo probados por una recuperación asincrónica y discordante, una brecha cada vez decano entre ricos y pobres y mayores evacuación de financiamiento en medio de presupuestos restringidos. El Fondo sigue dispuesto a apoyar los esfuerzos políticos de sus países miembros en el período incierto que se avecina.
____
Este artículo se ha vuelto a informar en weblogs.imf.org.
____
Aprende más:
– Percibir impuestos de forma más eficaz para evitar el caos de la ‘trampa de la deuda’, advierte el FMI
– El FMI dice que las tasas más altas podrían aminorar el apetito por el peligro. ¿Y Bitcoin?
– Bitcoin se enfrenta a una prueba de cobertura en medio de una creciente preocupación por la inflación
– Una disaster económica impulsada por la deuda y Bitcoin: ¿qué esperar?
Crédito: Enlace fuente
